2024 年配额发放情况:环保部门对企业的配额进行了精确核定，实际发放的二氧化碳当量配额低于市场普遍预期的 18.53 亿吨二代制冷剂政策走向:尽管 2023 至 2024 年的二代制冷剂配额差异较小，但根据政策规定，至 2025 年须削减 67.5%，预示着 2024 年后可能出现大幅削减。行业削减策略正分阶段推进，优先针对高 ODP 值产品的使用，并以 2025 年为关键节点，届时削减力度将显著提升市场替代趋势新解:原计划通过三代制冷剂 410 逐步取代二代产品 22，然而实际情况是 32 提前介入并取代了 410，与业界原先设想的线性替代模式并不一致塑料行业动态方面， 141 代品245 的需求已现紧张态势，预计到 2025 年需求规模将进一步扩大。空调制冷剂市场变革剧烈家电空调行业内 290 碳气和内烷类督代品的应用进程并未如预期般顺，导致22 的削减量未能完全转移至 410，而是被 32 所取代2024年 R22暂代路线明朗化，虽然当年配额未经历大幅度削减，但至 2025 年替代过程势在必行。出口与内销界限以往较为模糊，如今则依据严格配额管理制度进行区分，旨在打击假出口现象以提高配额基数。在配额制度框架下,无论是出口还是内销，价格弹性均受到限制，价格主要由供需关系决定并受制于配额约束产品价格波动因素:诸如 143a 等产品的价格波动较大，特别是在配额政策执行前后。部分 企业基于对未来配额分配的预判，提早布局增加产能投资，此举虽可争取更多配额，但也引发了市场价格波有公司间配额交易活跃，中化蓝天等个别企业已实行配额切换操作。配额转让机制企业间的配额转让价格由双方协议决定，目前缺乏统一的官方定价标准，因可能涉及更广泛的合作，故价格差距明显。C 元股权转让给巨化的案例是出于战略考量，其中包含了关键产品如三代制冷剂，这一行为不同于单纯的配额转让，体现出行业集中度的提升。下游市场动态:空调厂商与供应商的价格谈判已成为市场常态，价格上涨预期紧密关联供需关系，业内多家企业之间相互协商确定产品定价。行业现状透视氟化工产品市场需求持续增长，而制冷剂配额制度实施后，上游生产商持有的定量配额直接影响其在市场的话语权，2024 年配额执行或将进一步增强上游影响力。技术与产能调整厂商可通过技术改造灵活调整生产线，转产不同型号制冷 22 和 32 在技术上可行且适应市场需求变化。库存与价格联动:库存对制冷剂产品价格的影响相对有限,预计 2023 年底的库存水平不会对 2024 年的价格产生显著影响，原因是制冷剂生产必须严格遵循配额限制。Q:氟化工行业在制冷剂配额发放后，实际市场配额与先前预期相比是否存在差异?具体数值是否低于市场的普遍预测?A:此次配额发放是基于上一年度数据进行核定，并经环保部门对企业上报数据的严格核后确定最终额度。值得注意的是，实际发放的配额往往低于市场通过不同途径估算的数据水平。具体而言，今年发放的配额总量为低于市场预测的 18.53亿吨二氧化碳当量，原因在于二代制冷剂的部分配额尚未发放,这部分缺失大约涉及到几亿吨从而导致总配额显著减少Q:为何 2024 年二代制冷剂的配额相较于 2023 年几乎未发生变化，这似乎并不符合蒙特梭利尔议定书逐年削减的规定?A:二代制冷剂的配额分配严格按照蒙特利尔议定书设定的阶段性削减计划执行该计划预先设定了各产品的淘汰进度。由于不同产品对臭氧层破坏潜能(ODP)值的影响程度不一，像 141b、142b 等高 ODP 值的产品削减速度较快，因此二代制冷剂的配额发放呈现非均衡性，即使 2024 年与 2023年的配额看似变化不大，但根据削减计划，在 2025 年将面临更大规模的削减，届时配额需在 2023年基础上减半。Q:当前市场上，作为 141 代品的 245fa 的需求状况如何?对其未来需求有何预判?A:自今年起，245fa 市场需求已趋紧俏，预计需求量将持续增长。至 2025 年245fa 的需求有望出现大幅度提升。同时,141b 按照既定计划削减了一半产量，这一过程独立于市场的需求，完全遵循削减计划推进。Q:对于含氧三代制冷剂如 HCFC-22的当前市场现状及其督代进程,请解读一下。A:HCFC-22 主要应用于家用空调制冷领域，原计划由三代制冷剂 HFC-410a 逐步代。然而，实际情况显示，尽管 HCFC-22 的使用量按计划开始下降，但HFC-410a 并未实现相应比例的增长。其原因是低全球变暖潜值(GWP)的三代制冷剂 R-32 出乎意料地提前取代了 HFC-410a，原本计划采用的 R-290(碳氢化合物)普代进程并未达到预期效果。大金开放了 R-32 专利使用权，使得 R-32成为无门槛且高效的选择，符合基加利修正案要求，因而成功替代 HCFC-22而非通过 HFC-410a 过渡Q: 2024 年针对 R22 的代趋势如何?是否会因配额削减而受影响?A:尽管 2024 年 R22的配额削减幅度有限，但替代的大趋势已经明朗，到 2025年，替代品市场份额必有大幅提升。这是整个行业的发展方向和共识。Q:内用与出口配额的分配情况及其对价格的影响是如何体现的?A:内用配额约为 34万吨，占比 45.6%，有观点认为内用配额偏低，近期国内价格上涨幅度超过出口。实际上，当前内用与出口界限相对模糊。以往在初代产品阶段，各国履行条款不一，对配额管控宽松，希望设定较高的基线配额，故出现了大量出口现象。然而从今年开始，无论是进口还是出口，都必须严格遵循配额制度，过去存在的机会窗口及不明晰区分可能会逐新消失。目前来看，出口与内用之间的配额差距并非十分显著，且这种配额分配情况会直接影响市场价格走势.A:由于配额制度具有固定性，其对市场价格的弹性产生了显著限制。无论是需求端还是供应端,配额均设定了明确的上限，意味着价格的涨跌并不能引起市场交易量的相应大幅变化，例如，即使国内需求增强导致价格上涨，但由于购买者受限于既定的配额，无法因此购买更多产品同样地，若海外需求增加，则出口价格可能有更大的上涨压力，但由于国内外市场的配额互不相通，这种供需关系的变化会导致不同市场间的价格差异。Q:当前氟化工产品价格波动的原因是什么?对其未来走势如何预测?A:至2024 年，部分氟化工产品，尤其是 143a 系列产品的价格出现上升趋势主要原因与市场对配额分配预期的调整密切相关。部分企业在初期基于二氧化碳当量标准将决定配额分配的预判下,提前布局并过度建设了某些高全球暖化潜值产品的产能,旨在获取更多的配额。然而，实际政策要求合法产能须在特定日期前完成建设并通过环评审批。部分企业由于对政策落地时间的误判，未能实现预期，从而引发了市场价格波动。具体到 143a 类产品，因其在工商智能领域混合制冷剂中的广泛应用，需求增长快速，而供给端受配额限制，进一步推动价格上涨。对于未来走势，尽管制冷剂市场需求预计会在工商制冷领域持续温和增长但鉴于增长幅度较小，仍可预见需求因素将在一定程度上支撑价格上涨A:的确存在企业进行配额切换的情况。在企业之间及同一企业的不同产品线中根据市场需求动态和自身产品结构优化的需求，会适时进行配额调配。比如中化蓝天等企业可能考虑将 134a 的配额转换为 245，因为预估后者市场需求增速较快。这类操作虽未必公开，但确实为企业提供了灵活调整生产计划的空间。Q:您如何评价主要氟化工产品的配额状况以及预测未来那种产品可能出现较大的供需缺口?A:目前来看，R32 可能是最具潜力的产品。由于其消费量庞大且应用范围广泛特别是在汽车行业逐渐海汰 134a 的背景下，R32 的增长前景尤为明朗。同时随着 R22 被淘汰后，原本预计将大幅增长的 R410受到 R32 崛起的影响，市场份额有所下滑，间接导致了 R125 需求下降和 R32需求增长。考虑到供需缺口问题，结合配额分配情况、市场需求的增长态势及各类制冷剂在各行业内的应用场景分析,R32 广泛的用途和已显现的强劲增长趋势，可能会面临较大供需缺口。Q:市场上氟化工产品配额转让的价格是否存在大致区间?为何非元转让价格较?A:氟化工产品配额转让的价格并未设定官方指导价，完全取决于企业间的自由协商，因此可能存在较大的价格差异，这与合作关系、战略考量等因素紧密相关目前由于市场信息尚不够透明，难以确定一个准确的价格范围。至于浙江巨化收购飞元事件中体现出的低价格现象，并非单纯的配额转让，而是涉及到了主要产品产能的整体转移，低价可能是出于并购方的战略考量或是认为整体交易价值较高。所以，这次股权转让并不等同于简单的配额转让,不能直接比较其转让价格。Q:出口条件改善后，是否存在出口配额过剩的可能性?A:出口配额是否会出现过剩，实质上是由市场需求动态决定的。尽管存在市场需求疲软导致配额无法充分利用情况，但这种情况在历史中并非罕见，因此不能一概而论，关键仍需密切关注市场实际需求变化。Q:浙江巨化收购飞元对氟化工行业的影响和意义是什么?A:浙江巨化并购飞元之举蕴含深远影响，鉴于巨化在氟化工领域广泛的产能布局这次收购极有可能是为了进一步巩固其行业领先地位，并提升市场份额、增强市场控制力，特别是在定价权层面产生积极影响。至于行业内其他企业是否有相似的战略行动，目前尚未获得相关消息。Q:请您分析一下下游空调厂商的大单谈判进程及其价格上调预期的看法?A:下游空调厂商与供应商之间的大单谈判是一种常规现象各大型厂商通常拥有多个供应商，价格谈判是产业链内的常规运营手段，并形成了特定的市场规则.关于价格上调的预期，这完全取决于市场供需关系的变化，并没有固定不变的标Q:制冷剂供应商与空调制造商在氟化工市场的议价能力分布如何?2024 年实施配额制度后将有何变化?A:传统上，因为空调制造商需求庞大，故其议价能力较强。然而，随着 2024 年配额制度的执行，制冷剂供应商的议价地位可能得到强化。由于配额限制了产品的供应量，供应商更倾向于通过提价而非降价来获取优势，这意味着，若市场需求超过配额限定的供应量，消费者或将面临产品短缺，从而使得供应商拥有更大的定价主动权。A:政府在制定初始配额时已预留了一定的调控空间，以应对可能出现的需求大于供给配额的情形。对于 2024 年第二代制冷剂削减至 65%的政策，若市场确实出现严重短缺，政府有潜在可能性增加配额以缓解供应压力。尽管当前增发配额的概率相对较低，但在极端需求增长的情况下，政府具备调整配额的能力。Q:下游企业和供应商间的博弈态势如何?配额政策对价格走势有何影响?A:目前，(更多纪要加微: OK_abc168) 双方的博弈核心在于供应商能否通过涨价策略实现合理利润，同时原材料成本变动对生产商定价策略的影响似乎有限.虽然基于成本调整价格是业界常态，但在严格的配额制度下，两者关联性并不明Q:在配额政策约束下,企业是否有转产其他产品的可能?这种转换的可行性怎样?A:从技术角度看，企业在配额政策下完全有可能进行生产线转型以适应新的环境.将 HCFC-22 生产线改造为生产 HFC-32 是切实可行的，因为这两类气体的生产设备和操作条件相近。尽管转型需要一定的资金投入，但从技术层面并无实质性障碍，且已有部企业成功实现了此类转型Q: 市场高度关注制冷剂库存现状以及 2024 年价格可能受到的影响，您对此有何见解?A:实际上。库存状况对价格的影响可能并不如市场预期般显著，自 2024 年开始实行配额制度后，库存积累将受到严格管控。制造商们必须依据新分配的生产配额来规划产量。无论现有库存水平如何，生产企业都必须遵循所获配额进行生产。因此，库存状况对于配额本身及由此产生的价格影响并不是直接的因果关系==============================即将进入配额长期配置期，产能将严格受限，供需缺口明显，叠加替代品成熟需要较长时间，板块长景气期或已开启。据百川盈孚数据，受配额即将落地等因素影响，本周制冷剂各品种都有较大幅度上涨，其中R143a价格上涨8000元至40000元/吨。#受益标的：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份、东岳集团、东阳光、金石资源等。========================================
制冷剂专家交流要点与行业近况反馈
一、中航蓝天将制冷剂配额从 125 切换到 134，其他企业大部分没有配额切换:
二、生产企业对配额预期的影响是坚定看好，认为去年的配额可以持续销售;
三、经销商对市场的不确定性与生产企业存在分歧，市场上涨时，企业和经销商反馈不足;
四、头部企业配额份额比例增加，提开了市场信心;
五、制冷剂配额分为国内使用配额和出口配额。国内市场价格上涨幅度较大，受整个市场的采购节奏影响;
六、134a 在欧盟美国市场需求减少，但对发展中国家增长影响不大;
七、国外削减限制对中国出口量有一定影响，但新车已经使用
1234f，影响不会特别大:
八、中华蓝天将一部分 125 转向 13c，可能是因为认为 125 过剩或者 13c 缺乏:
九、个别企业在 11 月份开始调整市场上涨的第一波，13a 为主。某些企业在 1234a 率先上涨后，125 也紧随其后;
十、125 可能已经消化掉上半年的涨价，后续涨价动力不足:
十一、134a 对于新能源汽车需求增加，充足量可能达到一公斤:
十二、生产企业对于 32 制冷剂还比较谨慎，涨价幅度相对温和;
十三、到 2025 年，22 的配额将削减一半，约 8~9 万吨。32将成为主要替代品，填补 22 被淘汰后的市场需求:
十四、32 在中央空调领域有广阔的需求，家用空调主要会被 32 所替代;
十五、政策对需求和配额可能有变化，但不会太随意。只有在供需失衡时，政策才会调整:
十六、明年 22 号制冷剂将削减一半，可能导致价格上涨。32 号制冷剂需求可能会有一定增长;
十七、30 号制冷剂价格较为理性，用户不太可能因为 20 号价格高
而购买新的空调;
十八、R22 的价格难以预测，但 R32 是一个替代品，并且有推动作用;
十九、125 品种在混配型制冷剂中应用广泛，但未来需求前景可能回落:
二十、32 制冷剂在售后市场增加快速， 同时作为 22 的替代品
二十一、国内大企业在推进空调市场需求和制冷剂选择，产品涨价较为温和;
二十二、开工率指的是产能配额，不是实际产能。目前开工率水平较低，可能只有百分之名三十
二十三、生产企业的库存水平大约为三四万吨;
二十四、生产企业选择降低开工率来应对库存问题:
市场价格继续上涨，中航蓝天将制冷剂配额从 125 切换到 134，其他企业大部分没有配额切换。中航蓝天可能考虑到自己的生产强项，并认为 2024 年 134a 市场需求会更好。生产企业对配额预期持乐观态度，认为去年的配额可以持续销售。生产企业库存紧缺导致市场快速拉升，但对配额预期的涨幅没有预料到。经销商与生产企业存在分歧市场上涨时，企业和经销商反馈不足。
近几年部分品种和区域需求增长，增加了企业信心。头部企业配额份额比例增加，提升了市场信心。制冷剂配额分为国内使用配额和出口配额。国内市场价格上涨幅度较大，受整个市场的采购节奏影响。海外采购以季度订单为主,价格表现相对较慢、出口订单价格相对较低。国内投资企业发现出口配额消化进度提前，导致出口价格上涨。HFC的内用和出口价格比例对中国市场影响较大
134a 在欧盟美国市场需求减少，但对发展中国家增长影响不大143a 的内用外用出口价差较大，需要观察其稳定水平。国外削减限制对中国出口量有一定影响，但新车已经使用 1234f，影响不会特别大。国内整体用量不到 1000 吨。中华蓝天将一部分 125 转向 13c可能是因为认为 125 过剩或者 13c 缺乏。个别企业在 11 月份开始调整市场上涨的第一波，13a 为主。
巨化东岳等企业的配额相对较低，满足自身需求后没有富余量去外售。
某些企业在 1234a 率先上涨后，125 也紧随其后。企业满足不了自身的混配生产需求，导致 125 市场需求出现富余。125 可能已经消化掉上半年的涨价，后续涨价动力不足。134a 对于新能源汽车需求增加充足量可能达到一公斤。有些企业可能调整了 125 和 134a 的配额每个企业对市场走向的初步判断可能有差异。
生产企业对于 32 制冷剂还比较谨慎。生产企业不再由空调企业定价而是由制冷剂企业定价。涨价幅度相对温和，一季度的招标价格大约在 18.5 元左右。生产企业对于 32 的市场前景有分歧，有的认为配额富裕，有的认为不够。32 的替代品在新增空调方面逐步替代 410a。目前 22 的配额销售已经没有富余,出口配额也没有富余。到 2025年，22的配额将削减一半，约8~9万吨。
32 将成为主要替代品，填补 22 被淘汰后的市场需求。32 在中央空调领域有广阔的需求，家用空调主要会被 32 所替代。政策对需求和配额可能有变化，但不会太随意。市场行为是阶段性的波动，而不是配额不足。只有在供需失衡时，政策才会调整。政策调整应该是有依据的，而不是随意的。过去关于配额的讨论非常激烈。明年 22 号制冷剂将减少一半，可能导致价格上涨。32 号制冷剂需求可能会增长。
30 号制冷剂价格合理，用户不太可能因为 20 号价格高而购买新的空调。R22 的价格难以预测，但对于 R32 来说是一个替代品，并且有推动作用。125 品种在混配型制冷剂中广泛应用，但未来需求可能下降32 制冷剂在售后市场增加快速，同时作为 22 的替代品。国内大企业在推进空调市场需求和制冷剂选择方面较为温和地提高产品价格。
======================================
【巨化股份】拥有HFCs制冷剂总产能39.74万吨，其中R32/R134a/R125产能13/7/5万吨，产销量位居行业首位，公司发布公告拟收购飞源化工，进一步提升HFCs配额市占率，未来有望掌握行业定价权，受益制冷剂长景气周期。深度报告链接：https://dwz.win/a736
【三美股份】拥有HFCs产能16.7万吨，其中R32/R134a/R125产能4/6.5/5.2万吨，制冷剂业务收入占比7成以上，制冷剂业绩弹性较大标的。
【永和股份】差异化布局HFCs，R152a、R143a等小品种HFCs产能分别为4.5、2万吨/年，位居行业前三，布局“萤石-氢氟酸-制冷剂-含氟高分子材料”氟化工全产业链，具有一定的产业链一体化优势。
【金石资源】氟化工产业链上游萤石资源行业唯一上市公司，未来有望受益于制冷剂涨价和含氟聚合物产能扩张带来的萤石景气上行。
